经济术语解释

发布日期:2019-09-30 浏览次数:

  经济术语解释_财会/金融考试_资格考试/认证_教育专区。经济术语解释 CPI,英文全称 Consumer Price Index,Consumer 汉译为消费者,Price 汉译为价格,Index 汉 译为指数, 从字面理解这个就是个洋玩意, 我们整个国民

  经济术语解释 CPI,英文全称 Consumer Price Index,Consumer 汉译为消费者,Price 汉译为价格,Index 汉 译为指数, 从字面理解这个就是个洋玩意, 我们整个国民经济运行的基础都是构建在西方经 济学分析的基础上,这其实本身就容易带来严重的后果,各国事情情况不同,在一些所谓海 龟占据主导位置的管理层容易教条的依赖这些舶来品制定决策,当然这扯远了。 居民消费指数(Consumer Price Index),是对一个固定的消费品篮子价格的衡量,主要反映 消费者支付商品和劳务的价格变化情况, 也是一种度量通货膨胀水平的工具, 以百分比变化 为表达形式。在美国构成该指标的主要商品共分八大类,其中包括:食品酒和饮品、住宅、 衣着、教育和通讯、交通、医药健康、娱乐、其他商品及服务。在美国,居民消费指数由劳 工统计局每月公布,有两种不同的消费物价指数。一是工人和职员的消费物价指数,简称 CPI-W。二是城市消费者的消费物价指数,简称 CPI-U。 CPI 是一个滞后性的数据,但它往往是市场经济活动与政府货币政策的一重要参考指标。 CPI 稳定、就业充分及 GDP 增长往往是最重要的社会经济目标。不过,从中国的现实情况来 看, CPI 的稳定及其重要性并不像发达国家所认为的那样“有一定的权威性, 市场的经济活动 会根据 CPI 的变化来调整”。近几年来欧美国家 GDP 增长一直在 2%左右波动,CPI 也同样在 0%~3%的范围内变化。一般情况下,CPI 是不可能大起大落的,除非经济生活中有重大的突 发事件(如 1997 年的亚洲金融危机),所以 2004 年中国的 CPI 大幅波动有些异常。三是随 着 CPI 大幅波动,国内经济一时间通货膨胀率过高,民众储蓄负利率严重,一时间居民储蓄 又告别负收益,通货紧缩阴影重现。这样一种经济环境令人担忧,因此,如何理解 CPI 指数 便成为一个十分重要的问题。 我国 CPI 构成和各部分比重,2011 年最新调整为 1 食品 31.79% 2 烟酒及用品 3.49% 3 居住 17.22% 4 交通通讯 9.95% 5 医疗保健个人用品 9.64% 6 衣着 8.52% 7 家庭设备及维修服务 5.64% 8 娱乐教育文化用品及服务 13.75% 关于 CPI 的计算, CPI 主要有同比增长和环比增长两种方式, 比如说猪肉价格去年 10 元近, 今年 12 元近,那今年 CPI 同比增长为 12/10=120%,即价格同比增长 20%,同比可以简单认 为就是今年 8 月同去年 8 月这个同时期比较,环比就是今年 8 月与今年 7 月比较。 一般认为 CPI 增长大于 3%时就是通货膨胀。 什么是 SHIBOR?这个可不是什么英文单词, 这是正儿八经的国货, 可惜披上了洋文的外衣, 就如果大家经常看到电视剧里的假洋鬼子说着汉语夹杂着英文那口气, SHIBOR 全称是“上海 银行间同业拆借利率”(Shanghai Interbank Offered Rate,几个单词的开头字母就是 SHIBOR), 被称为中国的 LIBOR(London Interbank Offered Rate,伦敦同业拆借利率),对于 LIBOR,这个大 家听起来可能更熟悉,而 SHIBOR 则是中国人民银行希望培养的基准利率体系。 这些词说的有些晦涩,银行间拆借利率简单说就是银行借钱给另一银行收取的利息。 SHIBOR 推出的初衷并不是创造一个新市场,它的基础作用是为银行间市场成员之间的资金 拆借提供利率标准, SHIBOR 每天的报价工作,由包括 4 家国有商业银行、6 家中资股份制商业银行、3 家城市 商业银行和 3 家外资银行组成的报价团完成,报价内容包括了 1 天、7 天、14 天、21 天以 及 1 个月~12 个月共 16 种利率。 SHIBOR 目前的报价,短期仍旧参照 7 天回购利率,而长期则参照一年期央票利率。目前 SHIBOR 已经呈现出作为基准利率的两个特征。 一是波动的幅度相对比较平稳。 其次, SHIBOR 与央票的利差也在一个比较固定的范围内 。 与 LIBOR 的由市场选择不同,SHIBOR 的报价团目前由央行挑选,这说明 SHIBOR 还没完全 市场化。但 SHIBOR 对央行以往那种独立决定利率的官方拍脑袋决策方法有了极大改变,现 在可以在综合 SHIBOR 的基础上综合决策,因此央行的决策也慢慢变得科学民主。 注:基础利率 基准利率是在整个利率体系中起主导作用的利率,是其他利率的参照体。在利率市场化后,央行主要通过控制或影响基准利率来调节整 个利率体系。利率市场化的关键是确定基准利率。基准利率确定后,才能确定利率结构、风险结构。一般来说,基准利率应当具备以下 特征:首先,市场参与程度高,能客观反映市场供求关系,市场影响力大,与其他利率有较强的关联性;其次,可控性好,要便于央行 调节以体现其政策意图;第三,稳定性好,风险较小。 世界上最著名的基准利率有伦敦同业拆借利率(LIBOR)和美国联邦基准利率。 现在我国的基准利率被确认为银行一年期存款利率, 在目前, 这一利率是央行强制规定的。 央票,英文称 central bank bill,三个单词的意思分别是中央银行票据,央票大家经常听说,但 真正懂它意思的似乎并不多, 凡事都要求个究竟, 所谓央票实质上就是中央银行发行的债券, 其目的是为了调节商业银行过高的准备金率, 一般发行期限较短, 大多是三个月至 3 年之间, 很像企业票据,所以就类似的称为央票。 从上面的解释可以看出,央票就是央行开了个借条向下面的银行借钱,当然这借钱是要给 人家利息,这利息就是央票利率,目的当然是收缩市场流动性。 央票发行的对象是公开市场业务一级交易商,目前公开市场业务一级交易商有 43 家,其成员 均为商业银行。央行票据采用价格招标的方式贴现发行,在已发行的 34 期央行票据中,有 19 期除招标外,同时向中国工商银行、中国银行和中国建设银行等 9 家双边报价商通过非竞争 性招标方式配售。由于央行票据发行不设分销,其它投资者只能在二级市场投资。 上面有个绕口的词叫贴现发行,如果央行要发行 100 元的央票,2%的利率,那票面价值 98 元就行了,到时还给人家 100 元,这就是贴现发行。 各发债主体发行的债券是一种筹集资金的手段, 其目的是为了筹集资金, 即增加可用资金; 而中央银行发行的央行票据是中央银行调节基础货币的一项货币政策工具, 目的是减少商业 银行可贷资金量。 商业银行在支付认购央行票据的款项后, 其直接结果就是可贷资金量的减 少。 正回购,Sell Repo,sell 指售出的意思,repo 是回购的意思,字面理解就是指卖出了在买回 来。 所谓正回购,就是央行与某机构签订协议,将自己所持有的有价证券卖出,在规定的一段 时间后,再将这部分有价证券买回。买卖之间的差价,就是这段时间内资金的使用成本,也 就是正回购的利息。 翻译成白话文就是央行将持有的国库券、股票、银行汇票等有价证券卖给那些资金雄厚有 信用的商业银行或其他金融证券机构,目的自然是回笼资金,控制市场的流动性,然后约定 在某一时间买回, 并支付给商业银行等机构一定的利息的行为。 显然正回购一旦到期就意味 着央行就要买回抵押的有价证券, 这时就相当于央行向市场投放资金, 也就是术语说话的释 放流动性。所以正回购起期是收缩流动性,终期则是释放流动性。 逆回购,有了正回购的定义,那逆回购反过来理解就可以了,也就是中国人民银行向一级交 易商购买有价证券, 并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为, 逆回购 为央行向市场上投放流动性的操作。 逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作。 简单说 就是主动借出资金, 获取债券质押的交易就称为逆回购交易, 此时投资者就是接受债券质押, 借出资金的融出方。 逆回购说白了就是通过购买有价证券的方式向市场投放资金,在行情低迷和经济不景气时 用来刺激经济,拉动内需的货币调节方式。 外 汇 占 款 , 英 文 翻 译 为 funds outstanding for foreign exchange , funds 指 现 金 的 意 思 , outstanding 指待支付待兑现的意思,foreign 指外国,exchange 指兑换的意思,目前由于人 民币还不能完全自由兑换, 外国资本要想进入境内必须先通过金融机构把外国货币兑换为人 民币才能使用, 中央银行为了外资换汇就需要投放大量的人民币从而增加了人民币的需求量, 这便形成了外汇占款。 银行购买外汇形成本币投放,所购买的外汇资产构成银行的外汇储备。由于银行结售汇制由银行柜台结售汇市场和银行间外汇市场两 层市场体系组成,两个市场上外汇供求都存在管制刚性。因而外汇占款也就相应具有两种含义:一是中央银行在银行间外汇市场中收购 外汇所形成的人民币投放; 二是统一考虑银行柜台市场与银行间外汇市场两个市场的整个银行体系(包括央行和商业银行)收购外汇所形成 的向实体经济的人民币资金投放。其中前一种外汇占款属于央行购汇行为 ,反映在中央银行资产负债表中。后一种外汇占款属于整个银 行体系(包括中央银行与商业银行)的购汇行为,反映在全部金融机构人民币信贷收支表中。与两种含义的外汇占款相对应,在严格的银行 结售汇制度下,中央银行收购外汇资产形成中央银行所持有的外汇储备,而整个银行体系收购外汇资产形成全社会的外汇储备。全社会 的外汇储备变化反映在国际收支平衡表中储备资产下的外汇一项。我们日常所说的外汇储备是全社会的外汇储备。 两种含义的外汇占款对国内的人民币货币、资金各有不同的影响。具体表现为:1、中央银行购汇→形成央行所持有的外汇储备→投放 基础货币;2、整个银行体系购汇→形成全社会外汇储备→形成社会资金 目前由于人民币升值的厉害,外汇大量购入人民币从而实现其套汇保值作用,这就是媒体 经常说的热钱的大量涌入,这实际上是国内物价始终得不到控制的根本原因所在。 外汇占款产生的问题: 产生的问题 外汇储备作为一种金融资产, 它的增加无异于投放基础货币 (基础货币的知 识我以后会继续载文解答)。外汇储备增加越多,人民币的发放增长越快。因为,官方储备 是由货币当局购买并持有的,其在货币当局账目上的对 应反映就是外汇占款,外汇占款的增加直接增加了基础货币量,再通过货币乘数效应(专业 术语后续载文解释),造成了货币供应量的大幅度增长,使得流通中的人民币迅速增多。数 据显示,2007 年,中国增加了 4619 亿美元的外汇储备,按 2007 年 1:7.5 的汇率比价,全 年就有 34642 亿元的基础货币被投放。 这不仅加剧了通货膨胀的压力, 而且弱化了货币当局 对货币供应量控制的能力,不利于央行宏观调控目标的顺利实现。因为,当国家外汇储备迅 速增长时,为了保证人民币汇率的稳定,货币当局必须使用金融工具,如正回购、发行央行 票据等手段来对冲过多的外汇占款。 而近年来, 面对外汇储备的迅速增加, 央行除了正回购、 发行央行票据来对冲外汇占款之外, 已没有足够的金融工具可用, 也没有有效的资产来对冲 过多的外汇占款, 显示出对外汇储备超常增长的无奈, 甚至在某种程度上陷入了进退两难的 境地。 外汇占款是一个专业性较强的问题, 特别是在对外贸易在国民经济中占很大比重的中 国,涉及到国民经济的方方面面。过多的外汇占款会导致经济过热、通货膨胀,迫使政府实 行紧缩型的货币政策。 对货币政策的影响 货币政策最终目标的实现依赖于适宜的政策中介目标和有效的政策工具与传导机制。当外 汇占款达到一定规模时,现有的货币政策体系就可能出现一些问题: 1. 货币政策的中介目标 1994 年以前,外汇占款需要投放一部分人民币资金,但这一部分资金在总量和增量中 所占比重较低,控制货币供应量的增长,主要是控制国内信贷,即信贷规模(94 年前调节 货币规模的主要手段)。1994 年以来,外汇占款所投放的人民币资金在总量和增量中所占 比重大幅度提高, 如果仍然采取信贷规模控制的办法, 换句话说, 继续维持现有的信贷规模, 结果必然是货币供应的增长突破控制目标。在这种情况下,信贷规 模管理方式失灵,取而代之的是控制货币供应量。1996 年我国中央银行正式将货币供应量 作为中介目标, 以货币供应量作为货币投放是否适度的观测指标和货币政策的中介目标是市 场经济国家的通常做法。 可以认为, 外汇占款在很大程度上使我国决策层更改了货币中介目 标。 2.货币政策工具 传统的货币政策操作主要靠公开市场的操作、贴现率、法定准备金三大政策工具(这三 大政策工具后续会载文讲解)。中央银行根据经济的发展,灵活运用这些货币政策工具,保 持了货币信贷平稳增长。 八次降息, 二次下降和一次上调存款准备金率, 取消贷款规模控制, 增加再贷款和再贴现(后续载文解答),通过公开市场操作投入基础货币等等。当然货币政 策的传导主要是通过银行的信贷体系来实现。 但由于利率没有市场化, 银行公司化变革尚未 完成,信贷体系传导货币政策的效果大打折扣。 1994 年以来,外汇占款逐年增加,为了减 少外汇占款对于基础货币投放的影响, 避免货币供给量大幅增加而带来国内通货膨胀的压力 和实际汇率的升值, 央行不得不采取措施冲销外汇储备的流入。 即当外汇市场出现供求不平 衡时,中央银行买入或卖出外汇,从而相应地投放或收回基础货币。1997 年以前央行的对 冲手段主要是收回对商业银行的再贷款。1997 年后央行开始采用公开市场业务冲销外汇占 款,并且事实上,公开市场操作已成为我国最主要的货币政策工具。 但作为公开市场业务主要工具的国债,中国国债的期限较长,品种不多,使公开市场业 务缺乏载体, 市场的交易量小, 所以中央银行利用对冲手段维持合适的货币供应量的余地也 越来越小。有数据为证,自 2003 年 2 月 10 日以来,为保持基础货币的平稳增长和货币市场 利率的相对稳定,央行在公开市场连续进行了 20 次的正回购操作,回笼基础货币量总额达 2140 亿元。但随着操作次数的频繁,央行到去年底手持的大约 2863 亿元的国债面值,除去 20 次正回购占用部分,目前国债余额只为原来的四分之一,继续进行正回购操作的空间已 经不大,回购的力度不断减弱。而 3 月末 M2 余额高达 19.4 万亿元,同比增长 18.5%;国家 外汇储备余额 3160 亿元,同比增长 38.8%,货币供应量充足有余,资金回笼的任务仍然艰 巨。为确保货币政策的有效传导,继续回笼基础货币,对冲快速增长的外汇占款(为支持经 济增长,2001 年以来央行不断通过外汇占款方式增加基础货币投放。央行在 2002 年 4 月 22 日试点的基础上, 开始正式发行央行票据, 通过央行票据实施正回购的功能。 可以认为, 外汇占款的不断增长在一定程度上推进了央行货币政策工具的创新。 3.外汇占款成为基础货币投放的主渠道 金融机构存贷比不断上升 我国中央银行投放基础货币的途径,一是再贷款,二是再贴现,三是财政借透支,四是 外汇占款。 改革开放相当长一段时期以来, 再贷款和财政借透支是我国基础货币投放的主渠 道。但从 1995 年起,情况发生了变化:一是随着 1995 年《中国人民银行法》的颁布与实 施,人民银行与财政的借透支关系中断,财政借透支已不是基础货币投放主渠道,二是外汇 占款在基础货币投放中的比重逐渐增加。1994 年以来,中国国际收支实现了双顺差。一般 来说,国际收支顺差,本币必然产生升值趋势。但是为了维护人民币对美元汇率的稳定,央 行只好大量地买进美元。 但是外汇储备的增加直接导致了外汇占款的增加。 外汇占款成为基 础货币供应的重要渠道。有数字证明,1994 年以来外汇储备的连续大幅增加使基础货币投 放对外汇占款的依赖性增强,1994 年至 1997 年间,一半以上的基础货币是通过外汇占款的 形式投放出去的。1998 年外汇储备增幅的急速下降导致基础货币投放阻滞,1998 年 2 月, 出现了基础货币减少 6 亿元的现象。1998 年 5 月 26 日,中央银行开始恢复于 1997 年停止 的国债回购公开市场业务, 政策调整的速度滞后了一个多季度。 剔除存款准备金制度改革这 一因素,1998 年基础货币增加 3323 亿元,比 1997 年少增加 482 亿元,广义货币 M2 增长 15.3%, 增幅比 1997 年下降 2 个百分点。 由于外汇占款的急剧减少导致的基础货币少增在一 定程度上加剧了通货紧缩。1999 年开始,针对 1998 年外汇储备和外汇占款增长速度迅速下 降的情况, 中央银行加大了投放基础货币的力度, 例如 1999 年外汇占款增加了 1013 亿元, 而 1998 年外汇占款仅增加 440 亿元。(参见下表)2000 年后外汇占款稳步增加。 贷款出现在基础分析系列八外汇占款二中,对这个词这里进行专文解释。简单化处理,商业 银行向企业提高的信贷我们称之为贷款, 中央银行向商业银行提供的贷款, 比如中央银行向 工行、 农行等商业银行提供的贷款我们就称为再贷款。 说白了就是央行向商业银行的提供的 贷款。 主动的再贷款无疑是央行向市场释放流动性的信号,当时被动的再贷款,就是不情愿的再 贷款, 如央行要是提高再贷款利率这就是不情愿的再贷款, 那就会提高商业银行使用资金的 成本,此时应该理解为央行可能对市场过剩的流动性不满,则是货币政策收紧的信号。 再贴现是基础分系列八外汇占款中的名词,由于有一定难度,特此专文白话解释。 说再贴现前先唠叨一下贴现,举个例子大话一下,如果 A 企业与 2011 年 8 月 15 购买了 B 企业 500 万物资,A 企业给 B 企业开具了一张 500 万的银行汇票,汇票的兑现日期是 2011 年 11 月 15 日,但是 B 企业急需用钱,在 9 月 15 日提前去银行兑现该汇票,银行依据央行 规定的贴现率(现假定为 2%)扣除利息后支付 B 企业 490 万元,这就是贴现的意思,即 11 月 15 日的 500 万就相当于现在的 490 万,由于缩水了所以才称之为贴现。 结果银行也出现了问题, 该银行于 10 月 15 日去央行兑现该 500 万汇票, 央行扣除利息 1%, 付给该商业银行 495 万,此贴现过的汇票再次被贴现所以称之为再贴现。 这种解释已经是白话文中的白话文了,如果再读不懂我只能就地晕倒了。 这一篇仍然是对基础分析系列八中的难点解释, 八中提到了货币乘数, 这里还是专文白话一 下,积少成多慢慢来吧。 货币乘数简单一点就是基础货币引发或导致的货币供给量放大的倍数,简单一点就是货币 乘数=货币供给量/基础货币。因此这东西行话也称货币扩展系数或货币扩张乘数。 首先说说基础货币,基础货币包括:法定准备金率、超额准备率和现金在存款中的比率。 1、存款准备金,也称为法定存款准备金或存储准备金(Deposit reserve),是指金融机构为 保证提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款。 中央银行要求的存款准备金占其 存款总额的比例就是存款准备金率。 换句话话说如果商业银行收到客户存款 100 万,如果央行规定存款准备金率为 10%,那该 商业银行需将 10 万元上交中央银行,目的自然是为了防止客户挤兑和清算时使用。 2、超额准备金率,是商业银行除了法定准备金率之外自留的准备金。比如上面的 100 万上 交 10 万后,该商业银行又自留 5 万作为超额准备金。超额准备金占该商业银行活期存款的 比例就是超额准备金率。该例就是 5 万/100 万=5%。这样准备金率=法定准备金+超额准备金 率。上例中准备金率就是 5+10/100=15% 3、现金在存款中的比例:指流通中的现金与商业银行活期存款的比率。 汇率,英文,Exchange rate ,exchange 是交换的意思,RATE 是比率的意思,二者合起来就 是交换比率,简称汇率。 例如,一件价值 100 元人民币的商品,如果人民币对美元的汇率为 6.66,则这件商品在国 际市场上的价格就是 15.02 美元。如果美元汇率涨到 7,也就是说美元升值,人民币贬值, 用更少的美元可买此商品,这件商品在国际市场上的价格就是 14.29 美元。所以该商品在在 国际市场上的价格会变低。商品的价格降低,竞争力变高,便宜好卖。反之,如果美元汇率 跌到 6, 也就是说美元贬值, 人民币升值, 则这件商品在国际市场上的价格就是 16.67 美元, 此商品的美元价格变贵,买的就少了。 简要的说,就是用一个单位的一种货币兑换等值 的另一种货币。 各国货币之所以可以进行对比,能够形成相互之间的比价关系,原因在于它们都代表着一 定的价值量,这是汇率的决定基础。 在金本位制度下,黄金为本位货币。两个实行金本位 制度的国家的货币单位可以根据它们各自的含金量多少来确定他们之间的比价, 即汇率。 如 在实行金币本位制度时,英国规定 1 英镑的重量为 123.27447 格令,成色为 22 开金,即含 金量 113.0016 格令纯金;美国规定 1 美元的重量为 25.8 格令,成色为千分之九百,即含金 量 23.22 格令纯金。根据两种货币的含金量对比,1 英镑=4.8665 美元,汇率就以此为基础 上下波动。在纸币制度下,各国发行纸币作为金属货币的代表,并且参照过去的作法,以法 令规定纸币的含金量,称为金平价,金平价的对比是两国汇率的决定基础。但是纸币不能兑 换成黄金,因此,纸币的法定含金量往往形同虚设。所以在实行官方汇率的国家,由国家货 币当局(财政部、中央银行或外汇管理当局)规定汇率,一切外汇交易都必须按照这一汇率 进行。在实行市场汇率的国家,汇率随外汇市场上货币的供求关系变化而变化。 汇率对国 际收支,国民收入等具有影响。 转融通业务:所谓转融通,就是由银行、基金和保险公司等机构提供资金和证券,证券公司 则作为中介将这些资金和证券提供给融资融券客户。 在欧美成熟市场, 转融通制度非常普遍, 券商在融券业务中一般仅充当中介角色,可融。白话一点,所谓转融通包括两方面,一是证 券公司从银行借钱为客户融资, 这一点为股市提高了资金有利于做多股市; 二是证券公司从 基金和保险公司等借券给客户,此举利于做空股市。从字面看,多空参半,但就目前看 70% 作用是利空,请朋友阅读尾盘附属文章。 按照初步设计,转融通业务制度下,将成立一家专门的公司负责运作。 转融通业务的证券来源可能包括证金公司自有证券, 证券公司自有证券及取得担保权的 证券,基金所持证券,保险机构投资者所持证券,上市公司大股东所持证券,全国社保基金 所持证券等方面。 资金来源则可能包括证金公司自有资金,证券公司自有资金及取得担保权的资金,投保基 金可支配的资金, 交易所及中登公司可支配的资金, 定向发行债券及通过货币市场借入的资 金等。 影响 1、 转融通业务制度一旦确立, 很可能意味着中国国内的融资融券业务将采取集中授信的 专业融资公司模式, 即证券公司通过专门的金融机构——证券融资公司进行融资融券。 这里 面包含两层意思:一方面该公司可以通过自身的信用帮助证券公司融资;另一方面,养老基 金、保险资金等长期资金可以通过其出借手中的股票,帮助证券公司融券。而转融通制度的 建立和专业金融公司的加入,融资融券业务的规模也将得到迅速扩大。 2、同时,转融通制度建立后,除了养老基金、保险资金外,国有上市公司大股东也可 以在符合国资监管要求的基础上,将所持股份按一定比例参与转融通。 3、此外,转融通制度的建立,将使得以保值为目的变现抛售行为有所减少,或将在一 定程度上缓解“大小非”的变现冲动。通过融资融券业务做大市场总盘子,也有助于消化“大 小非”减持带来的冲击。 4、 转融通业务将拓宽融资融券业务的资金和证券来源,同时利好证券公司和保险公 司。对于证券公司而言,转融通业务将刺激融资融券业务总量的增长。 阅读下文: 融资融券开闸近一年半,串联起市场上几乎所有金融机构的“转融通”业务渐行渐近。 如果说 2010 年融资融券和股指期货业务启动让只能做多的 A 股市场多了一只做空的手, 那么转融通的推出则给了这只做空的手一个强有力的工具, 让多空双方力量更加平衡。 转融 通制度的推出,意味着 A 股市场卖空时代将正式到来。毋庸置疑,现有市场格局和投资策 略都将发生深刻变化。 信用交易将明显增加 2010 年 3 月 31 日融资融券开闸后,随着业务试点范围放开,两项业务均出现爆发式增 长。不过由于券商只能用自有证券进行融券,券源不足成为了制约融券业务发展的瓶颈,也 使得 A 股市场做多与做空呈现出奇特的“长短脚”现象。 资讯统计数据显示, 截至本周四(8 月 18 日), 沪深两市融资融券余额合计 332.29 亿元。 其中融资余额 329.69 亿元,占比约 99%;融券余额仅 2.58 亿元,占比 1%。 转融通推出后,券源供给问题将得到解决。如券商、集合资产管理计划、基金、保险、 信托、社保基金、企业年金、其他机构八大类均可以充当转融通业务的证券出借人。 业内人士指出,在这些机构中,保险、社保、国有股东和一些长期战略投资者可能会有 较为强烈的出借证券意愿。因为这些投资者证券持有期限较长,且规模庞大,通过转融通机 制能给持有者带来一部分低风险收益。 可以预见的是,转融通帮助 A 股市场解决融券来源问题后,一方面,信用交易将变得 更加普遍。另一方面,增量交易必然进一步增加标的证券的交易活跃度和流动性,提高换手 率。而 A 股市场的卖空时代也即将真正到来。 将衍生出新的投资策略 随着做空机制完善,A 股市场投资者们即将面临着新的投资策略选择。 海外成熟市场为我们提供了很好的参考。以目前世界金融中心美国为例。1933 年,美 国推出信用交易制度。经过 17 年的发展,在卖空机制完善后,1950 年,对冲基金在美国诞 生,同时也促进了相对价值、股票多空、事件驱动等各种各样策略的产生。 如华尔街著名的对冲基金之一 Brownstone,就是一只传统型的事件驱动型长短仓基金, 投资于股票,高息以及不良债券。与传统对冲基金的不同点在与 Brownstone 一般不对其具 体持仓进行对冲, 而是通过对企业债市场与公司的深度理解, 分别对不同的公司做单一多空 对赌,避开了 CDS 或者其他衍生品的高杠杆。 统计数据显示,与标普 500 相比,Brownstone 几乎全阶段战胜了指数,没有被指数反 超的时点,在牛市中可以跟上并略胜一筹,更难得的是在 2008 年熊市中也可以保持与牛市 几乎一致的增长趋势,几乎不受指数的任何影响。 国内券商未雨绸缪 值得一提的是, 虽然转融通时代未正式到来, 但是一些券商已经开始利用现有融资融券、 股指期货等工具,进行新的投资策略尝试。 一位上市券商内部人士对记者指出, 他们在取得融资融券业务试点后, 为争取更多客户, 专门组织研发人员进行了投资策略设计,并定期给客户提供报告。“我们的投资策略从本质 而言就是一个小型对冲基金。 根据我们对融资融券标的证券基本面与内含价值的分析, 融资 买入低估优质证券,融资卖出高估一般证券;并且考虑到融资融券合约一般是半年期限,所 以具体操作时结合对未来半年的大盘趋势及与之相关的各种影响因素进行分析判断, 从而回 避短期风险。 根据我们的跟踪, 这一投资组合效果明显, 收益率远高于同期沪深 300 指数。 ” “融资融券”(securities margin trading)又称“证券信用交易”,是指投资者向具有上海证券交易 所或深圳证券交易所会员资格的证券公司提供担保物, 借入资金买入本所上市证券或借入本 所上市证券并卖出的行为。 包括券商对投资者的融资、 融券和金融机构对券商的融资、 融券。 修订前的证券法禁止融资融券的证券信用交易。 融资白话解释就是向证券公司借钱买股, 融 券就是借别人的股来卖,这两个都需要交纳证券保证金,关于证券保证金十四讲有介绍。 融资是看涨,因此向证券公司借钱买证券,证券公司借款给客户购买证券,客户到期偿还 本息,客户向证券公司融资买进证券称为“买空” . 融券是看空,借证券来卖,然后以证券归还,证券公司出借证券给客户出售,客户到期返 还相同种类和数量的证券并支付利息,客户向证券公司融券卖出称为“卖空”。 目前能进行融资融券的主要是沪深 300 这些大盘股。 融资保证金比例=保证金/(融资买入证券数量*买入价格)*100% 融券保证金比例=保证金/(融券卖出证券数量*卖出价格)*100% 现阶段规定上述两个比例均不得低于 50%。 根据中国证监会《证券公司融资融券试点管理办法》 (以下简称“《管理办法》”)的规定, 投资者参与融资融券交易前,证券公司应当了解该投资者的身份、财产与收入状况、证券投 资经验和风险偏好等内容。 对于不满足证券公司征信要求、 在该公司从事证券交易不足半年、 交易结算资金未纳入第三方存管、 证券投资经验不足、 缺乏风险承担能力或者有重大违约记 录的投资者,以及证券公司的股东、关联人,证券公司不得向其融资、融券。 所谓保证金,在现实的证券市场中,是指客户为进行场内交易,在开立的指定交易账户内存 人的一定数量的资金, 作为证券商和交易员代理其买卖证券的担保。 保证金的实质是客户向 证券商承诺其拥有足以供证券商代理其买卖证券的资金, 并且由其在该保证金范围内承担因 其指定交易而产生的不利后果, 因此它本质上是一种以资金额度为表现形式的信用担保。 证 券交易保证金是我国民法理论中关于所有权的一种特例, 传统的民法理论坚持所有权的所有 和占有相统一原则, 但是证券交易保证金的所有权在其处于保证金状态之下为客户所有, 并 为证券商占有, 只要该笔资金处于保证金状态之下, 证券商对该笔资金的占有不能影响客户 的所有权形态。 在此种状态下, 包括证券商在内的任何主体在未经客户同意的情况下对该笔 资金实施处分,都是侵犯了客户对保证金的所有权。 证券保证金比率是为了控制证券市场的信用投资规模,防止市场出现过度投机,中央银行 实行对证券购买者在买进证券时必须支付现金的比率加以规定并可随时调节的制度。 目前证 券保证金比率已成为各国中央银行货币政策中的选择性货币政策工具之一。 例如, 在保证金 比率为 60%时,证券购买者就必须支付 60%的现款,其余 40%才可以向银行贷款,但同时以 购入的证券向银行作抵押。 由于全部交易是借助于贷款完成的, 购买证券时支付现金的部分, 实际上就是交易者为 获得贷款支持而必须拥有的保证金,因此,这一比率习惯上称为证券保证金比率。 一国中央银行可通过变化证券保证金比率来控制银行信贷规模,从而达到控制市场货币供 应量的目的。 提高证券保证金比率意味着商业银行向中央银行申请以证券为担保的贷款比率 缩小了,从而可达到减少整个社会信贷规模的目的。 保证金比率越高,信用规模越小。在中央银行认为证券投机过度,证券价格过高时,提 高保证金比率就可以抑制市场需求,使价格回落。反之,在证券市场低迷时则降低保证金比 率 -----------------------------------上面的是证券保证金,白话一下,比如你开设融资融券账户,依据现行的 60%的保证金,你 如果按当下价格买入 100 万市值的股票, 那你就要交 60 万的证券保证金, 剩下的 40 万银行 贷款给你,不过你是要还银行利息的。

  


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